本文摘要：3月中旬前，终端市场需求基本衰退，期货价格主要不受疫情发展和调控政策影响，走势更好的是基于资金情绪和预期。

3月中旬前，终端市场需求基本衰退，期货价格主要不受疫情发展和调控政策影响，走势更好的是基于资金情绪和预期。2020年春节后，螺纹钢总库存峰值合计2177万吨，与2019年的1359万吨比起，快速增长近60%。虽然库存拐点早已经常出现，但低库存状态下，产业压力未减轻。

2020年情况与往年有所不同笔者统计资料了20162019年春节后去库过程中的螺纹钢价格变化，其中2017年和2018年价格暴跌，而2016年和2019年价格上涨。2017年和2018年之所以降价去库存，原因有三：一是库存结构方面，库存集中于贸易商，钢厂压力较小，2017年社会库存同比快速增长35%，2018年社会库存同比快速增长23%，贸易商整体实力较钢厂小，抗压能力很弱;二是利润方面，较短流程和宽流程吨钢利润可观，在不影响整体盈利的情况下，钢厂不愿移转部分利润;三是供需方面，2017年春节后第七周开始，螺纹钢产量持续减少，而终端市场需求衰退，经常出现阶段性供应严格，2018年类似于。2017年和2018年，螺纹钢价格较慢上升，幅度有6001100元/吨。反观2016年和2019年，虽然春节假期仍然再次发生累官库现象，但库存同比上升，吨钢利润度日，且阶段性供应偏紧，最后涨价去库存。

2020年与2017年和2018年显著有所不同。2020年，钢厂库存峰值同比快速增长120%，社会库存峰值快速增长40%，库存压力集中于钢厂。当前，吨钢利润度日，较短流程钢厂持续亏损，宽流程钢厂小幅盈利，挺价意愿较强。

因此，2020年并不具备大幅度降价去库存的条件。后期价格弹性较小螺纹钢低库存是整个行业必须面临的压力，而累积的这一部分库存，生产成本到底是多少呢?这一轮螺纹钢累官库开始于2019年12月21日，基础库存为500万吨，并且通过与2018年和2019年的库存数据对比，指出2020年2月7日1400万吨的库存正处于合理范围，因为长时间情况下库存增量为900万吨，疫情造成库存额外减少近800万吨。

在900万吨的累官库过程中，电炉生产能力利用率由60%减少至30%，对应产量为300万吨，生产成本为3700元/吨，宽流程产量合计600万吨，生产成本为3350万吨。在额外800万吨的累官库过程中，电炉生产能力利用率保持在30%，相等于电炉螺纹钢周度产量在37.5万吨，截至目前总计200万吨，生产成本为3650元/吨，而宽流程高炉生产能力利用率基本平稳，产量合计600万吨，生产成本为3300元/吨。以目前上海螺纹钢价格来看，宽流程盈利200250元/吨，较短流程亏损150200元/吨。因此，当期货价格在36503700元/吨，就要面临较短流程螺纹钢的售出保值和仓单压力，而期货价格在33003350元/吨，就不会受到宽流程成本的承托，钢厂财务状况较为身体健康，在此价格范围内钢厂挺价意愿极力。

因此，预计后期螺纹钢2005合约价格弹性较小，底部承托在33003350元/吨，顶部压力在36503700元/吨。不受终端市场需求萎靡影响，2020年螺纹钢周度产量较2019年大幅度上升。

截至3月19日，总产量同比增加430余万吨。假设后期按照降产路径，完全恢复产量至340万吨/周，则产量较2019年增加5%，且平稳在340万吨/周。

而表观消费按每周多消费100万吨，以后超过500万吨/周的消费量，此时消费量将较2019年同期快速增长20%。在上述周产量和表观消费量变动的假设下，以后6月底，2020年表观消费量将较2019年减少500万吨，这与当前库存中较短流程螺纹钢的总量大致相同，解释较短流程成本在6月底之前仍然是螺纹钢的最重要压力位。综上所述，低库存、低利润、供应严格状态下，去库存过程中，螺纹钢价格更容易大幅度暴跌。

而目前，正处于超高库存、较低利润、较低供应、市场需求衰退的状态，预计螺纹钢盘面价格弹性较小，底部承托在33003350元/吨，顶部压力在36503700元/吨，并且有可能仍然持续到6月底。

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